吊燈停損是什麼：為什麼停損線只上移、不下移

吊燈停損（Chandelier Exit）由 Chuck LeBeau 提出，名字來自它的掛法：停損線像吊燈一樣從天花板垂下來——天花板是持倉期間出現過的最高價，垂下的長度是若干倍 ATR。價格越漲，天花板越高，吊燈跟著往上掛；價格回落，天花板不動，吊燈也不動。

這篇文章講清楚三件事：這條線怎麼算、為什麼必須只上移不下移、以及它在什麼情況下會讓你虧錢。

先說 ATR：為什麼用波動率而不是百分比

固定百分比停損（例如「跌 8% 就走」）有一個說不通的地方：8% 對不同標的的意義完全不同。一檔日均波動 1% 的公用事業股，跌 8% 代表發生了實質性的壞消息；一檔日均波動 5% 的成長股，跌 8% 可能只是一個普通的星期二。用同一把尺量兩件不同尺寸的東西，結果必然一邊太鬆、一邊太緊。

ATR（Average True Range，平均真實波幅）解決的就是這個問題。先算單日真實波幅：

TR = max(今日最高 - 今日最低,
         |今日最高 - 昨日收盤|,
         |今日最低 - 昨日收盤|)

後兩項是為了把跳空計入波動——如果今天整根 K 線都在昨天收盤價之上，只看當日高低點會嚴重低估實際的價格移動。

再對 TR 做 Wilder 平滑（注意不是普通 EMA，兩者的係數不同）：

ATR(n) = (前一日 ATR × (n-1) + 今日 TR) / n

我們的引擎預設 atr_period = 14。ATR 的單位是價格，不是百分比，所以「3 倍 ATR」在高波動標的上自然就是更寬的距離，不需要你手動為每個標的調參。

吊燈停損線的完整演算法

設持倉期間出現過的最高價為 HH（自進場當日算起，逐日更新），倍數為 k：

停損線 = HH - ATR(n) × k
最終停損 = max(歷史上算出的所有停損線)     ← 關鍵：取最大值，只上不下

第二行才是「吊燈」的靈魂。如果只有第一行，價格自高點回落時 HH 不變、ATR 卻可能因為波動放大而變大，停損線反而會往下掉——那就不是停損，而是一個會自己讓路的假承諾。

我們的引擎給了兩個倍數，是刻意為之：

初始停損與移動停損分開設，是因為這兩件事的目的不同。進場那一刻你對這筆交易一無所知，唯一該控制的是「如果立刻證明我錯了，我最多虧多少」；而在浮盈狀態下，過緊的停損會把你從一段剛剛開始的趨勢裡洗出去。同一個倍數同時承擔這兩個職責，必然有一頭被犧牲。

為什麼必須只上移

把「停損可以下移」允許一次，你就失去了策略裡唯一一個確定的量。

考慮一筆在 100 元進場、初始停損 92 元的交易。如果停損可以下移，那麼當價格跌到 93 元時，你會面臨一個非常有說服力的理由：「最近波動變大了，ATR 從 4 變成 6，停損應該放寬到 88 才合理。」這個論證在數學上甚至是自洽的——ATR 確實變大了。但它的結果是：你的最大虧損從進場時說好的 8 元，變成一個由「未來波動率」決定的、事先不知道上限的數。

這不是紀律問題，是結構問題。回測裡最容易被忽略的一點是：一個允許停損下移的策略，其虧損分布沒有右尾截斷。你在樣本裡看到的最大單筆虧損，只是這段歷史恰好沒有走到更糟而已；換一段樣本，它可以任意大。而「只上不下」的停損讓每筆交易的最壞情況在進場時就已鎖定（跳空除外，下面會說），整套策略的風險因此可以被加總、被預算。

反過來說，停損上移帶來的另一個效果同樣重要：它把一筆虧損交易逐步變成保本交易，再變成獲利交易，而且這個過程不需要你做任何判斷。趨勢追蹤的報酬結構就是「大量小虧 + 少量大賺」，而那些大賺之所以能變大，正是因為停損始終在價格下方跟隨，而不是在某個你覺得「漲夠了」的位置提前把它砍掉。

它會在哪些情況下讓你虧錢

任何聲稱沒有代價的策略都在騙人。吊燈停損的代價很具體：

跳空穿越。 停損線是一個價格水準，不是一張保單。財報或併購消息導致隔日直接低開在停損線之下時，實際成交價就是低開價，虧損會超過你算好的那個數。這是停損唯一無法涵蓋的情境，也是部位管理不能省略的原因。

盤整期裡的反覆停損。 價格在一個區間內上下，每次向上突破 22 日新高觸發進場，隨後回落觸發停損。這種環境下策略會持續小虧，而且虧得非常規律。歷史上趨勢追蹤最難熬的時期從來不是暴跌，而是長時間沒有方向的橫盤。

波動放大導致的過寬停損。 在一次劇烈下跌之後 ATR 會顯著上升，此時新開部位的停損距離會比平時寬得多。名義上你的停損百分比變大了，實際承擔的風險也隨之變大——除非你同步縮小部位。ATR 讓停損距離自適應，但它不會替你調整部位。

它不告訴你買什麼。 吊燈停損是一套出場規則。進場條件（站上均線 + 創新高）只是把它接進一個完整策略的最小配置。把出場規則的有效性理解成整套策略的有效性，是回測解讀裡最常見的錯位。

動手驗證

以上每一條都可以在回測工具裡自己跑一遍。建議的三組對照實驗：

1. 固定 exit_mult = 3.0，把 entry_mult 從 1.5 調到 4.0，觀察交易次數與勝率如何反向變化；
2. 固定進場參數，只改 atr_period（7 / 14 / 28），看停損的敏感度；
3. 挑一段公認的橫盤區間跑一次，把「大量小虧」這件事看成數字，而不是概念。

需要說明的是：這些實驗能告訴你參數如何影響結果，但不能告訴你哪組參數「更好」——那屬於另一個話題，見《回測的三個陷阱》裡關於過度配適的部分。